«Moody's дает пессимистичный прогноз»

В обоснование своего решения оно привело три фактора: ухудшение ожиданий устойчивости и роста экономики России, ухудшение финансовой устойчивости государства в результате давления в фискальной системе и дальнейшего сокращения валютных резервов России, повышение риска принятия российскими властями решения, которое препятствует осуществлению своевременных платежей по обслуживанию внешнего долга (то есть вводит контроль за движением капитала).

Экономические оценки Moody's существенно отличаются от нашего базового сценария — агентство прогнозирует более глубокую и длительную рецессию, охватывающую как 2015 год (-5,5% по ВВП), так и 2016-й (-3,5%). Мы же ожидаем весьма сильную рецессию в текущем году (-4,5%) и умеренное восстановление в следующем (+2,5%). В любом случае понижение рейтинга едва ли связано с ухудшением перспектив экономического роста страны, поскольку Moody's практически не изменило свои прогнозы по сравнению с обоснованием предыдущего рейтингового действия в январе. Равно как, на наш взгляд, столь значительно не увеличился и риск введения контроля за движением капитала.

Главной причиной понижения рейтинга, судя по всему, является давление в фискальной системе и сокращение валютных резервов. Агентство оставило прогноз дефицита федерального бюджета на 2015 год без изменений (-2,0% ВВП), но повысило таковой на 2016 год (с -1,7% до -3,1% ВВП), предположив, что в условиях длительного экономического спада правительство в будущем году будет вынуждено ослабить фискальную политику. Поскольку прогнозы по росту ВВП остались без изменений, Moody's стало более негативно воспринимать денежно-кредитную и фискальную политику российских властей, хотя последние заявили о готовности сократить бюджетные расходы и сбалансировать бюджет к 2017 году при средней цене нефти в $70 за баррель.

Исходя из сказанного выше, поскольку изменения в прогнозах по бюджетному дефициту и долговым метрикам были весьма умеренными, понижение рейтинга, вероятнее всего, было обусловлено изменениями в оценках внешних балансов. Действительно, рейтинговое агентство теперь ожидает по итогам года сокращения валютных резервов на $175 млрд (против январской оценки в $125 млрд), несмотря на увеличение профицита счета текущих операций (до 8,2% ВВП). Исходя из этих двух прогнозных показателей, чистый отток капитала в 2015 году может составить $270 млрд (по сравнению с $150 млрд в 2014 году). Учитывая предстоящие выплаты по внешнему долгу в размере около $50–60 млрд, Moody's, по-видимому, предполагает отток капитала с внутреннего рынка в сумме более $200 млрд. Эта оценка кажется нам чрезмерно пессимистической, поскольку данная сумма превышает 80% общего объема срочных рублевых депозитов в банковской системе (при среднем обменном курсе доллара в 70 руб. в 2015 году). Наша оценка оттока капитала существенно ниже ($80–90 млрд).

Текст опубликован в газете «Деловой Омск» № 8 (061) 3 марта

Больше интересного в жанре: Статьи